「配资平台」中信建投:港股估值吸引 南下资金开始加配

  • 2020-08-03
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2019年港股受到多种外部因素影响,港股自4月份以来持续下跌,恒生指数从最高点30280跌至最低点24900,最大跌幅达到17.8%。而2019年同期A股和美股中的科技股纷纷上演普涨,2019年纳指全年上涨35.2%;A股中中信电子指数上涨54.6%、中信计算机指数上涨47.3%、票据网中信通信指数上涨30.7%、中信传媒指数上涨19.8%,与香港市场形成鲜明对比。

简评

我们认为在经历了2019年A股和港股的分化走势之后,港股估值已经极具吸引力,尤其是科技股将逐渐受到资金青睐,南下资金已经开始加配港股科技股。

我们统计了港股信息技术领域市值超过200亿港币的15家公司,自2019年四季度以来15家公司中有13家受到南下资金加配,通过沪深港通持股占自有流通股比例变化超过5%的有四家,分别为:金山软件、瑞声科技、小米集团、中芯国际,持股比例分别提高了12.96%、9.52%、9.17%、8.99%,截至上周该比例分别达到52.18%、12.54%、9.86%、36.12%,期间股价涨幅分别达到42.1%、96.3%、33.9%、50.3%。我们可以看到在南下资金不断加持下,股价均呈现大幅增长态势,港股科技股上涨逻辑受内资影响逐渐加大。

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我们认为此轮香港科技股上涨仅为开始,在多种外部因素影响逐渐减弱的背景下,南下资金以及海外资金将流入港股,当前港股科技股和美股、A股相比在估值上仍然具备显著优势,建议重点关注在各自领域具备核心竞争票据网力以及流通性较好的科技资产,推荐中国软件国际、金山软件、金蝶国际、瑞声科技、微盟集团。

重点覆盖公司主要逻辑

(1)瑞声科技

苹果产业链最确定受益标的。受益于苹果创新周期,手机定价策略变化,全球5G建设推动换机需求,以及华为在海外发货受阻等多方面原因,2020年苹果发货量预计2.1-2.2亿,同比增长10-15%,5G手机ASP提升,精密制造与性能升级为主要方向,将带来苹果产业链量价双修复,拉动公司业绩增长。

光学业务打开广阔增量空间。光学业务仍将是明年手机升级主要方向,镜头行业在性能升级以及苹果的产能挤压下将出现供不应求,推动订单外溢到二三线镜头厂商,公司塑料镜头有望迎来量及盈利提升;WLG客户导入及项目落地初现成效,玻塑混合有望成为弯道超车机遇。5G手机对精密化一体化解决方案需求提升,公司声、光、马达、精密结构件、天线、射频多业务协同布局,以全面解决方案取得技术壁垒及先发优势。

(2)中国软件(600536,股吧)国际

华为被美禁运对公司业务影响有限,携华为推进鲲鹏生态。公司为国内最大的软件外包公司,华为是其第一大客户,我们认为华为被美禁运对公司业务影响有限:1)华为软件外包支出主要受其研发支出而非收入的影响,华为研发支出近年来一直以双位数速度增长,近十年的研发投入累计超过4800亿元。2019H1华为研发费用同比提高30%,管理层提出全年研发费用1200亿的目标,并表示在未来华为票据网不会减少研发费用,因此我们预估公司未来3年来自华为业务的收入将保持稳定增长;2)公司华为业务主要面向国内,海外地区仅涉及东南亚、非洲,而华为业务受到贸易战潜在影响较大区域为欧美地区。此外,公司进入首批华为鲲鹏凌云伙伴计划,为华为鲲鹏生态最确定的受益标的。目前华为鲲鹏生态发展尚在初级阶段,需要大量外包IT工程师,我们认为随着鲲鹏在全国范围内推广,有望带来大量软件外包新增需求,拉动公司业绩增长。

战略升级驱动毛利率提升。我们认为未来公司将从两个方面提高整体毛利率:1)未来公司软件外包业务签约将逐渐由按人头付费模式改为按项目收费,有望驱动公司有效控制成本,提高人效以优化利润率,因此随着项目制营收占比日趋提升,我们预计公司毛利率水平有提升空间;2)近年来公司通过整合原有业务,开启云智能业务新板,以解放号、云产品、云服务为核心的高毛利率云智能业务收入增长强劲,预计未来三年以 60%的CAGR增长至53亿元人民币,我们认为随着云智能业务营收占比提升,公司整体的利润水平有较大上涨空间。

(3)金蝶国际

云业务产品从聚焦开始迈向多元。公司自2013年开始云转型,目前已经连续2年在企业级SaaS云服务市场占有率排名第一。当前公司云业务主要聚焦于核心产品金蝶云星空,该产品一直是公司云业务最重要的产品, 2017至2018年占云业务收入比重年基本保持在70%左右。2018年来公司云业务开始迈向多元发展,先后投资了云CRM独角兽纷享销客、推出面向大型客户平台金蝶云苍穹,产品线不断完善。

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